La Argentina, al margen del financiamiento a bajo costo de Brasil y Colombia

La crisis global está generando comportamientos curiosos en los inversores del mercado internacional. El exceso de liquidez a nivel global y la crisis de deuda soberana en los países europeos han convertido a las naciones emergentes en interesantes ofertas para los capitales financieros. Es que a pesar de que la nota que le otorgan las calificadoras es menor, los inversionistas eligen comprar deuda de países más “riesgosos”. La tendencia es tal que según una nota publicada en The Wall Street Journal los gobiernos vinculados a economías en desarrollo colocaron unos U$S11.300 millones en bonos en las dos primeras semanas del año.

Y estos cambios no son casuales en un momento en que el euro se tambalea y ni siquiera las mayores potencias del continente se salvan del ataque de las calificadoras. Hoy se conoció que Standard & Poors le redujo la nota a Francia de AAA a AA+, una medida que lógicamente tuvo repercusiones negativas en las bolsas de todo el mundo. Pero además redujo en dos escalones la de Italia, España y otras economías menores de Europa.

Los países emergentes aparecen entonces como una oferta tentadora para los inversores. Entre las naciones que realizaron colocaciones de bonos se encuentran Indonesia, Filipinas, Sudáfrica, Polonia, y Qatar, entre otras. En Latinoamérica, Brasil, México, Perú y Colombia realizaron operaciones exitosas, y en la mayor parte de los casos, a tasas históricamente bajas.

Brasil colocó la semana pasada un bono global de U$S750 millones a una tasa del 3,4%, la más baja de la historia para una emisión de ese país. Colombia hizo una por U$S1.500 millones en bonos a 29 años y un rendimiento del 4,9%. Perú, por su parte, consiguió colocar dos bonos (uno en dólares y otro en soles) por un valor total de U$S2.500, que en parte serán utilizados para refinanciar deuda anteriormente contraída.

Lo que cabe preguntarse en este punto son los motivos por los cuáles la Argentina todavía no ha intentado realizar una operación de este tipo con estas tasas tan bajas, sobre todo si se tiene en cuenta el arsenal de medidas que tomó el gobierno para regular la escasez de divisas y el achicamiento que vienen sufriendo las cuentas fiscales del Estado.

LPO consultó especialistas en el tema que arriesgaron algunas respuestas. Rodrigo Álvarez, de la consultora Ecolatina, señaló que por el momento el gobierno prefiere la financiación interna antes que la externa. “Se ha decidido utilizar recursos internos para cumplir con los compromisos, ya sea en pesos como en dólares, por ejemplo usando las reservas del Banco Central”, explicó Álvarez, quien no descarta un eventual giro del gobierno para salir a captar fondos en el mercado internacional. “La política ha venido siendo bastante pragmática, por lo que si el gobierno lo necesita puede llegar a salir en ese sentido”, indicó.

Por otro lado Milagros Gismondi, de la consultora Orlando Ferreres & Asociados, considera que por más que el gobierno decida salir a tomar deuda, la situación actual de la economía, sumado al antecedente del default del 2001 y la crisis de deuda de los 80’ convierte a la Argentina en una economía mucho menos seductora para los inversores de lo que pueden llegar a ser Brasil o Colombia. En ese sentido, la intervención del Indec es un punto que juega fuertemente en contra en el riesgo país y la calificación que los mercados le dan al país.

“No podemos pensar en una tasa por debajo de los diez puntos en dólares”, afirma Gismondi. “Al menos no hasta que se regularice el Indec y se reduzca la inflación”, agrega. Y es que la suba de precios anual que se registra en Argentina es de las más altas del mundo, algo analistas e inversores consideran una anomalía.

Esta especialista en finanzas además aclara que existe en el gobierno una necesidad de financiamiento por el incremento que hubo en el gasto público durante los últimos años, que actualmente representa aproximadamente un 45 por ciento del PBI. Y la imposibilidad de ir al mercado internacional para colocar deuda a tasas razonables convierte a los diversos organismos del sector público en una solución para sacar las papas del fuego.

En ello disiente relativamente Álvarez, quien sostiene que “si se decide ordenar un poco la macro, el gobierno podría salir a tomar deuda en el corto plazo”.

Los beneficios del financiamiento y el caso de Brasil

Una mayor apertura a los capitales “descomprimiría la situación en el mercado de cambios”, opina Álvarez. “Actualmente con la escasez que se presenta, faltan dólares y eso es evidente”, comentó a favor el economista de Ecolatina. Pero pone algunos reparos por las experiencias previas “no muy buenas” como la de los 90’. “Hay que tener en cuenta para qué se toma deuda, para no iniciar procesos de endeudamiento si no se ordena la macro primero”, subrayó.

En muchos casos estas colocaciones son un mecanismo de refinanciamiento, es decir, una forma de posponer el pago de deuda tomando más deuda. Ese fue el caso de Perú, que buscaba realizar un prepago por 1.500 millones de dólares con su reciente operación. Otra es la historia de Brasil, que necesita financiar su déficit de cuenta corriente. El país vecino, según Álvarez, “tiene una dependencia de los flujos mucho más marcada, y una política menos restrictiva respecto del mercado cambiario. Pero además un mercado financiero tan integrado y tan grande, también da lugar a ganancias especulativas. Incluso algunos señalan que en Brasil existe el circuito de la “bicicleta financiera” tan próspera en la Argentina en el período que va del inicio de la dictadura hasta el fin de la Convertibilidad, bautizada por Eduardo Basualdo como de “valorización financiera”, un concepto que fue retomado con fuerza por economistas y funcionarios k.